FTX/Alameda’nın başarısız olması kripto para kesiminin tarihinde bir dönüm noktası olacak üzere görünüyor. Bu başarısızlık, en büyük finansal başarısızlıklardan biri olmasının yanı sıra, dalda zincirleme olarak yayılan bir kaldıraçlı başarısızlık zincirini de başlatmış oldu. Öykünün detaylarının şimdi netleşmemiş olmasına ve önümüzdeki haftalarda muhtemelen daha fazla sayıda muhatabın ortaya çıkacak olmasına karşın, Tether, FTX’in başarısız olmasının akabinde gün yüzüne çıkan bir hususa değinmek istiyor.
Alameda’nın USD₮’nin en büyük ihraççılarından biri olduğu bilinen bir gerçek ve bu nedenle Alameda’nın başarısız olmasının Tether açısından bir risk teşkil edip etmediğine dair çok sayıda tartışma yaşanıyor.
Bu tartışmalara verdiğimiz kısa karşılık: Hayır
Uzun cevap ise aşağıdaki halde;
Tether İhracı
Büyük bir USD₮ ihraççısı olmak ne manaya geliyor? Birisi büyük ölçüde USD₮ ihraç eder ve iflas ederse, bu durum Tether’in teminatlarını tehlikeye atar mı?
USD₮, kurumsal şahıslar Tether’e ABD doları gönderdiğinde ve Tether, kendisine gönderilen ABD Doları ölçüsüne 1’e 1 oranında denk gelecek biçimde USD₮ ihraç ettiğinde çıkarılmaktadır. Tether daha sonra bu ABD doları fiyatını emniyetli, likiditesi yüksek ve korunaklı teminatlara (ABD Hazine tahvilleri vb.) dönüştürmektedir.
Tüm USD₮ kripto paraları Tether’in rezervleri tarafından büsbütün teminat altına alınmaktadır ve her bir USD₮ kripto parası, ABD doları ile 1’e 1 oranında paraya dönüştürülebilir.
Alameda’nın USD₮ ihraç etmesi ne manaya geliyor? Bu durum onların Tether’e ABD doları gönderdiği ve Tether’in de USD₮ ihraç ettiği manasına gelmektedir. Bu rezervler hala Tether’in elinde; Alameda’nın bilançosunda bulunmuyor. Alameda’nın USD₮’sini destekleyen teminat Alameda’nın bilançosunda yer almıyor.
Alameda USD₮’leri ile ne yapabilir? Tek seçenekleri, sahip oldukları USD₮’leri Tether’in paraya çevirme imkânı aracılığıyla ABD dolarına çevirmek. Tıpkı dünya genelindeki öteki USD₮ sahipleri üzere.
Kredi Verme, Kaldıraç ve Yükümlülükler
Tether Alameda’ya rastgele bir USD₮ yahut öteki fon kredisi verdi mi? Hayır, Tether’in ödenmemiş USD₮, rezerv kredisi yahut öteki rastgele bir fonu bulunmuyor.
Çok sayıda öteki şirketlerin karşı karşıya olduğu temel sorun, Alameda’ya likiditesi son derece düşük teminatlara dayanarak çeşitli varlıkları pervasızca borç vermiş olmalarıdır. Alameda şu anda bu borçlarını geri ödeyemediği için, bu şirketlerin bilançolarında bir gedik bulunuyor. USD₮ ihracı işleri bu biçimde yürümez ve Tether’in Alameda konusunda takındığı tavır hiçbir vakit bu halde olmamıştır.
Kredi verilmesi hiç USD₮ ihraç döngüsünün bir kesimi oldu mu? Kredi verme USD₮ ihraç döngüsünün bir kesimi mıdır? Esasen Tether’in kredi verdiği tek durum, Celsius örneğinde görülebileceği üzere, Tether’in muhakkak müşterilerine likiditesi yüksek varlıklarla gerçekleştirilen çok teminatlandırmaya dayalı USD₮ kredisi verdiği durumdur. Bu bölümdeki birçok kredi verenin büyük ölçülerde kredi verilmesi ve teminat olarak da FTT’nin (ve başka likit olmayan varlıkların) ve edilen yeminlerin kabul edilmesi formundaki yaklaşımının pervasızca olduğuna inanıyoruz.
Bu durum, Celsius’un ani çöküşüne karşın Tether’in faaliyetlerinin sekteye uğramamış olmasıyla da doğrulanmaktadır. Hatta Terra’nın çöküşünün yarattığı son derece istikrarsız şartlar esnasında dahi, Tether Celsius’un teminatını büyük bir hassasiyetle nakde çevirebilmiş ve hatta teminatın bir kısmını iade edebilmiştir.
Peki ya kaldıraç? Kaldıraç, FTX’in sarsıcı bir formda çökmesinde kilit bir rol oynamıştır. Tether rastgele bir kaldıraç faaliyetini, kaldıraç ticareti yahut Tether’in rezervlerine karşı teminatlı borçlanma gerçekleştiriyor mu? Hayır.
Tether, faaliyetlerinin bir modülü olarak dijital varlıklar üzerinde yüksek kaldıraçlı taraflı bahis almamaktadır.
Solana’da Meydana Gelen Askıya Alınmalar
Binance yakın vakitte Solana Blockchain’deki USDC ve USD₮ mevduatlarını süreksiz olarak askıya aldı. OKX de o denli yaptı. Bunun nedeni nedir? Solana USD₮’nin özünde bir risk var mı?
Hayır
Solana’da ihraç edilen USD₮, öbür zincirlerde ihraç edilen USD₮ ile birebirdir. Token basitçe Tether’in rezervlerinin ve teminatlarının 1 ABD dolarına yönelik bir talebi temsil etmektedir. Alameda’nın Solana’ya ağır iştiraki, USD₮’nin işleyişinin ve USD₮ ihracının temel dinamiklerini hiçbir halde etkilememektedir.
“Solano üzerindeki USDt direkt Tether tarafından ihraç ediliyor. Yalnızca spekülasyon yapıyorum, lakin borsalar FTX ile Alameda ve Solana ortasında çok fazla ilişki görüyor olabilir. Ortada çok fazla tansiyon var.”
Bu borsalardaki USD₮ mevduatlarını askıya alma atağı muhtemelen FTX, Alameda ve Solana ortasındaki ağır temaslardan kaynaklanmaktadır. USD₮ sahipleri USD₮’yi Tether ile dönüştürmek isterlerse, hala bunu yapabilirler. Solana’daki USD₮, öteki rastgele bir blok zincirindeki USD₮ ile muadildir, Solana tarafından ihraç edilmemiştir ve Alameda yahut FTX tarafından rezerve edilmemektedir.
8 Yıllık İstikrar
Tether, kripto para piyasalarındaki büyük dalgalanmalara karşı sağlam biçimde tasarlanmıştır. FTX olayı birçok açıdan kendine has bir durum olsa da, Tether ya da USD₮ açısından hiçbir risk teşkil etmemektedir.
Tether olağan formda çalışmaya ve talep edilen geri ödemeleri sürece almaya devam etmektedir. Tether’in FTX yahut Alameda’dan etkilenmesi kelam konusu değildir (ve Genesis’ten de etkilenmesi kelam konusu değildir).
Tether, bu şiddetli vakitlerde yatırımcılara muteber bir token biçiminde dolar sunmaya devam etmeyi heyecanla sürdürüyor.
Kaynak: (BYZHA) – Beyaz Haber Ajansı
